寒武纪、海光信息周五双双涨停，中芯国际、澜起科技、芯原股份跟涨，拉动科创芯片ETF日内涨超10个点。

  格隆汇获悉，8月15日，苏州联讯仪器股份有限公司（简称“联讯仪器”）向上交所科创板递交了招股书，由中信证券担任保荐人。

  联讯仪器专注于电子测量仪器与半导体测试设备领域，行业受下游数据中心基建、半导体周期影响较为显著，同时国产替代尚有较大的空间。

  不过，在财务方面，公司的应收账款和存货规模较大，面临一定的压力；且当前处于产能扩张周期，需要较大的资金投入。

  联讯仪器2017年3月成立，创始人是杨建和胡海洋，2022年10月改制为股份有限公司，总部在江苏苏州高新区湘江路。

  公司自2019年起已完成多轮融资，公开资料显示，公司2023年C轮融资的投后估值超30亿元。

  目前，胡海洋通过直接与间接的方式合计控制公司34.83%的股份，是控股股东。

  胡海洋、黄建军、杨建三人通过一致行动协议直接和间接合计控制公司54.79%的股份，是公司的实际控制人。

  胡海洋1973年出生，博士研究生学历，毕业于中国科学院上海精密光学机械研究所光学工程专业；目前在联讯仪器任董事长。

  他此前曾在安捷伦科技软件有限公司应用工程师、实验室主任、资深技术顾问等职务，后在上海乘讯信息科技有限公司任市场总监。

  公司的产品最重要的包含电子测量仪器与半导体测试设备，以及配套的测试部件及服务。

  通信测试仪器主要面向光通信测试，包括采样示波器、时钟恢复单元、误码分析仪等核心测试仪器；

  电性能测试仪器最重要的包含精密源表和低漏电保护器矩阵，大范围的应用于通信与半导体等领域的高精度电学测试。

  光电子器件测试设备主要面向光通信测试，含CoC光芯片老化检测系统、光芯片KGD分选检测系统、硅光晶圆检测系统等；

  功率器件测试设备主要面向功率器件测试，含晶圆级老化系统、功率芯片KGD分选检测系统等；

  电性能测试设备主要面向半导体集成电路测试，含WAT测试机和晶圆级可靠性测试系统。

  得益于下游人工智能技术、新能源汽车等应用领域市场需求的增长，以及高端测试仪器设施国产替代进程提速等因素，联讯仪器近几年的营业收入有所增长。

  2022年、2023年、2024年、2025年1-3月（报告期），联讯仪器的营业收入分别是2.14亿元、2.76亿元、7.89亿元、2.01亿元，2022至2024年度营业收入复合增长率为91.79%；报告期内归母净利润分别为-3807.00万元、-5539.38万元、1.4亿元和1932.87万元。

  2022年、2023年，联讯仪器的纯利润是负，主要是期间费用较高所致：一方面，公司为充分调度员工积极性实施了多轮股权激励，报告期内确认了较大规模的股份支付费用；另一方面，公司保持了高强度的研发投入，研发费用持续提升。

  报告期内，联讯仪器的收入主要来自于电子测量仪器、半导体测试设备及配套测试部件的出售的收益；2024年，上述几块业务的收入占比分别为48.21%、45.17%、6.11%。

  报告期内，联讯仪器的综合毛利率分别是43.61%、60.50%、63.63%和65.33%。公司不一样的产品之间的毛利率存在一定的差异，产品结构占比波动亦会对综合毛利率产生影响。

  而半导体测试设备毛利率却低于行业均值，主要系两方面原因所致：一是外协费用占比高于同行业可比公司；二是公司产品线覆盖较广但单项产品规模比较小，规模效应尚未充分显现。

  报告期内，联讯仪器的研发投入分别为5357.28万元、1.05亿元和1.91亿元、5680.59 万元，占据营业收入的占比分别是24.99%、37.97%、24.27%和28.25%，累计研发投入4.07亿元。

  市场方面，公司以境内收入为主，各期境内收入占比分别为86.46%、90.83%、85.11%和79.77%。

  光通信测试领域，公司已覆盖中际旭创、新易盛、光迅科技、海信集团、华工正源、日本住友、日本古河等国内外主流光通信产业链客户。

  功率器件测试领域，公司已覆盖比亚迪半导体、芯联集成、士兰微、三安光电、芯聚能、长飞先进、株洲中车、瞻芯电子等国内外主流功率芯片厂商。

  半导体集成电路测试领域，公司代表性客户包括比亚迪半导体、燕东微、士兰微、X-FAB等国内外知名企业。

  报告期各期末，联讯仪器应收账款账面余额分别为8962.97万元、1.36亿元、2.55亿元和3.05亿元，占当期营业收入的占比分别是41.81%、49.16%、32.28%和37.95%，占比相对较高。

  此外，各报告期末公司存货账面价值分别为7072.57万元、1.71亿元、3.34亿元和4.06亿元，占流动资产的占比分别是14.24%、24.99%、32.35%和36.14%。

  其中，光通信领域主要根据电信市场、数据中心等基础设施建设的景气程度；半导体行业与宏观经济发展形势紧密关联，其需求直接受到芯片制造及终端应用市场的影响。

  受益于电信、数据中心、医疗电子等下业需求量开始上涨，以及电子测量产业技术水准不断进步，全球电子测量仪器市场快速发展。

  根据Frost&Sullivan数据，全球电子测量仪器市场规模从2020年的100.8亿美元增长至2024年的129.3亿美元，预计于2029年进一步增长至183.8亿美元。

  中国电子测量仪器市场规模将由2020年的238.5亿元增长至2024年的353.8亿元，期间的年复合增长率将达10.4%。预计2029年进一步增长至540.9亿元。

  半导体测试设备贯穿于半导体制作的完整过程，以监测与优化半导体制造工艺、提高最终良品率为目的，是保障器件良品率的关键设备。

  2022年至2023年，受全球消费电子等终端市场需求萎靡及半导体产业整体资本性支出增长没有到达预期等因素影响，全球半导体测试设备增速明显放缓。

  2024年，在人工智能、高性能计算（HPC）的快速地发展、汽车电子及消费电子回暖等因素的驱动下，半导体市场整体呈现复苏态势，拉动半导体测试设备增速回升，同比增长10.15%，发展仍呈现长期向好的趋势。

  根据Frost&Sullivan数据，Keysight、Anritsu等为代表的海外企业占据了2024年中国光通信测试仪器市场约84%的份额，行业集中度较高，本土企业市场占有率占比约16%。联讯仪器作为国内头部企业，贡献了中国光通信测试仪器市场9.9%的市场占有率，位列市场第三，也是前五中唯一的本土企业。

  在功率半导体测试设备领域，公司在晶圆级老化系统市场占有率中排名第一，在中国光电子器件测试设备市场占有率中排名第一。

  联讯仪器此次拟募集资金19.54亿元，大多数都用在下一代光通信测试设备研发及产业化建设项目、车规芯片测试设备研发及产业化建设项目等，除此以外还有1.5万元用于补充流动资金。

  总体而言，联讯仪器所处的高端测试仪器设施行业受数据中心基建、半导体周期影响较为显著，同时行业国产替代尚有较大的空间。

  不过，公司目前处于产能扩张周期，需要较大的资产金额的投入，而公司应收账款和存货规模较大，面临一定的压力；未来，公司能否抓住本轮数据中心建设的浪潮，格隆汇将保持关注。

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